[期货日报]原油期货将助投资机构建立稳健组合

作为大宗商品之王，原油在大宗商品领域具有独特的金融属性。有投资人士表示，中国原油期货上市后，不仅可以为相关实体企业提供风险管理工具，而且自身及其相关衍生产品将拓宽机构、企业乃至个人投资者资产配置的范围。不仅如此，大型投资机构还可以利用原油价格与通胀、利率等宏观指标的相关性，通过配置原油期货等原油类资产，与其他资产构建稳健的投资组合。

原油是大类资产配置不可或缺的部分

据期货日报记者了解，目前在全球100多万亿美元的大类资产市场中，大宗商品资产占比5%，其中原油类资产占比1.8%，规模在1万―2万亿美元。由此可以看出，原油在大宗商品资产配置中的重要地位。

中粮期货研究院副院长、首席宏观分析师柳瑾向记者表示：“中国原油期货上市后，如果用上述比例推演，国内原油类资产规模或达5100亿元，这可能会影响到国内大类资产配置格局。”

“在大类资产配置领域，原油类资产不仅有庞大的规模，而且其投资载体也丰富多样。”华泰期货研究院原油与商品策略组组长潘翔告诉记者，目前全球范围内投资原油的主要方式有现货、纸货、期货等衍生品，“现货大都是实体企业参与，机构和个人投资者主要进行原油相关衍生品投资，包括原油期货、原油期权、原油ETF和ETN基金、能源类股票及指数”。

不同的衍生品因杠杆率、计价货币、交易费用、监管等因素，有着不同的投资群体。潘翔说，目前国内个人投资者可以通过投资工商银行发行的以人民币计价且没有杠杆的纸原油来配置原油类资产，原油期货上市后，国内投资者配置原油类资产将多一个选择。

“原油类资产除在规模和多样性上具有优势外，其与利率、汇率、通胀等宏观指标也有紧密联系。”柳瑾说，欧美地区投行及大型养老基金，都会根据利率和汇率的变化调整其投资组合，即便原油市场供需没有发生明显变化，但市场资产配置需求的变化会给原油类资产价格带来影响。原油是国际大型投行和基金直接配置的大宗商品资产，其在资产配置中的作用可见一斑。

原油类资产与其他大类资产相关性低

对于如何运用原油相关资产进行大类资产配置，有关专家表示，主要是利用原油对通胀的高度敏感性以及与其他大类资产的低相关性，使其和其他资产构成更为稳健的投资组合。

“在一个持续增长的经济环境中，长期来看，原油价格很难跑赢股权类资产价格上涨，选择原油相关资产进行配置并长期持有，主要是为了降低投资组合的波动性。”潘翔对记者说，根据历史统计，原油价格与股票、债券等资产价格的相关性较低，因此，原油在全球大类资产配置中属于较为重要的一种资产类别，能够有效分散股票、债券等资产所带来的风险。

有研究人士表示，除在投资组合中发挥“稳定剂”作用外，原油类资产在短期通胀、利率等宏观指标剧烈波动的情况下，在投资组合中不仅能获得不错的收益，而且还可以规避宏观经济波动带来的风险。

“以目前国内利率上行与供给侧改革并行的宏观环境为例，可以考虑通过包含原油类资产的投资组合进行PPI和CPI收敛策略操作。”柳瑾表示，当前利率上行趋势已经比较明朗，但其对PPI的影响要高于CPI。2017年上半年以来，利率一旦上行，其对PPI的影响明显大于CPI。考虑到各类政策已经开始抑制工业品价格过快上涨，PPI会向下游CPI传导等因素，2018年可能会出现CPI和PPI走势收敛的情况。“原油期货上市后，可以通过做多原油的方式来做多CPI，同时通过做空黑色商品、有色金属的方式做空PPI，从而实现PPI和CPI收敛策略操作。”柳瑾说。