[期货日报]郑商所激活近月合约 提升企业套保效率

日前，动力煤期货1803合约顺利完成交割，共计交割18万吨，这是动力煤期货2013年上市以来首次在非主力月份合约上实现交割。

与国外期货合约连续活跃不同，我国多数商品期货只限于1、5、9月份合约比较活跃。这种活跃的非连续性增加了产业客户套保难度，降低了套保效率。为改善这一情况，更好发挥期货市场功能，郑商所去年以PTA和动力煤两个品种作为试点，在现有1、5、9月份合约活跃的基础上，将3、7、11月份合约定为目标合约，实施连续活跃方案，出台鼓励优惠措施提升目标合约的规模和流动性。

连续活跃方案运行至今效果明显，整体态势趋好。从合约规模上看，目标合约成交持仓稳定增长，活跃度及规模显著提高；从价格上看，目标合约价格连续性水平大幅改善，走势平稳，与1、5月份合约之间形成有效联动；从运行质量上看，目标合约相对买卖价差大幅下降，交易成本下降，市场参与机会增加；从客户结构上看，参与目标合约交易的客户数量平稳增长，客户结构日渐合理，产业客户开始参与目标合约交易，并尝试利用目标合约进行套期保值。这其中，动力煤期货1803合约共成交166万手，日均成交1.6万手，日均持仓3.6万手；日内价差和价格波动都处在较为合理的水平，和前后两个主力合约（1801和1805合约）之间也保持着较高的联动性，价格相关系数都在96%以上。据统计，该合约共吸引了4500多名客户参与交易，并为产业客户在1801和1805合约之间提供了新的套期保值选择，得到了投资者尤其是产业客户的认可。

光大期货动力煤高级分析师张笑金对期货日报记者说，动力煤期货1803合约一直到临近交割月都保持着较好的流动性，近月合约的期现相关性大幅提升，初步实现了“近月合约活跃，活跃合约连续”。

有市场人士表示，动力煤期货1803合约交割的顺利完成，说明连续活跃工作启动以来，经过近半年多的市场培育和发展，目标合约基本具备满足实体企业套期保值需要的流动性。同时，也反映出动力煤产业客户利用期市规避价格风险的操作日益成熟，过去仅在1、5、9月份合约进行操作的交易习惯开始转变。

春节过后，电厂库存大幅回升，纷纷暂缓市场煤采购，港口煤价回调压力加大，煤企及贸易商面临价格和流动性双重风险。“在此背景下，郑商所的动力煤期货给产业客户提供了很好的避险方式。”参与此次交割的厦门象屿集团相关负责人表示，他们通过在动力煤期货1803合约上卖出套保，有效对冲了现货库存的跌价及流动性风险，“在近月合约上套保更贴近现货，基差风险更小，套保效果更好”。

值得注意的是，今年2月起，动力煤期货1807合约成为新的连续活跃目标合约，并逐渐取代动力煤期货1803合约成为次主力合约。进入3月以来，该合约持仓超过5万手，日均成交超过3万手，已具有较高的流动性和一定的成交持仓规模。“动力煤期货已经初步形成了近月合约连续活跃的局面，这也为现货企业进一步参与利用市场创造了更好的环境。”一位现货企业人士说。